在第四届五矿产业金融论坛上的讲话：新经济下的股权投融资机会与风险
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2025-12-17
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在第四届五矿产业金融论坛上的讲话：新经济下的股
权投融资机会与风险
一、中国股权融资市场发展现状
中国 A股市场自 1990 年建立至今，历经三十余年发展
已形成“主板+中小板+创业板+科创板+北交所”的多层次
资本市场体系，核心目标是为中小企业、专精特新企业等
资本市场“长尾客户”提供投融资支持，推动经济全面发
展。
（一）IPO 数量与板块分布特征
从 IPO 总量看，尽管受政策调整影响存在年度波动，但
整体保持高速增长趋势，每年新增上市公司数量持续扩容
资本市场服务实体企业的覆盖面不断扩大。
从板块结构看，近年来新增 IPO 企业呈现显著的“中小
化、科创化”特征：A股主板 IPO 数量长期保持平稳，未出
现明显增长；科创板与北交所成为 IPO 主力，贡献了近年新
增上市企业的主要份额，反映出中小企业、科创企业已成
为资本市场上市主体的核心组成部分。
（二）企业所有制维度的 IPO 差异
按产权穿透口径分类，民营企业 IPO 数量呈持续上升趋
势，成为新增上市公司的主要力量；国有企业 IPO 数量未显
著增加，甚至呈现平稳略降态势。但这并不意味着国有经
济退出资本市场——国有经济正通过国有基金投资、产业
协同等间接形式，深度参与资本市场建设与实体经济发展。
（三）市场现存风险与问题
多层次资本市场在扩大融资规模的同时，也面临流动
性与估值失衡问题：部分中小企业上市后沦为“双无公
司”（无合理估值、无充足流动性），资本市场中“僵尸
企业”（流动性与估值双低）占比上升，对市场资源配置
效率与稳定运行产生负面影响。
二、中小企业股权融资现状
中小企业是新经济发展的重要载体，其股权融资特征
与效率直接关系资本市场服务实体经济的精准度。本节结
合科创板注册制改革与专精特新企业培育实践，揭示中小
企业股权融资的核心逻辑。
（一）科创板企业的上市特征与行业差异
科创板作为注册制改革的“试验田”，其企业具有鲜
明的“硬科技”属性：相较于主板、中小板、创业板，科
创板企业的专利数量更多、研发投入占比更高，且研发人
员占比这一人力资本指标的重要性尤为显著，科创属性优
势突出。
从行业维度看，多行业均具备科创潜力，但申报成功
率存在显著差异：信息服务业申报企业数量最多，但因企
业质量良莠不齐，成功率仅约 50%；节能环保产业申报成功
率显著更高，成为科创板“最易上岸”的行业。这一特征
印证了“绿色经济与数字经济融合更易获得资本市场青
睐”的趋势。
（二）科创板上市的关键预测变量
摘要：
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在第四届五矿产业金融论坛上的讲话：新经济下的股权投融资机会与风险 一、中国股权融资市场发展现状 中国A股市场自1990年建立至今，历经三十余年发展已形成“主板+中小板+创业板+科创板+北交所”的多层次资本市场体系，核心目标是为中小企业、专精特新企业等资本市场“长尾客户”提供投融资支持，推动经济全面发展。 （一）IPO数量与板块分布特征 从IPO总量看，尽管受政策调整影响存在年度波动，但整体保持高速增长趋势，每年新增上市公司数量持续扩容资本市场服务实体企业的覆盖面不断扩大。 从板块结构看，近年来新增IPO企业呈现显著的“中小化、科创化”特征：A股主板IPO数量长期保持平稳，未出现明显增...
